晶云药物上会难言乐观：主营天花板明显、销售薪酬近研发7倍

腾付通官网整理报道：

观察者网·大橘财经讯（文/尹哲 编辑/周远方）如果市场空间有限，你会重金投入吗？如果超过8成的收入来自极为有限的市场，你会为相关企业的前景买单吗？

3月22日，上交所科创板上市委员会将召开2021年第20次上市委员会审议会议，苏州晶云药物科技股份有限公司（下称：晶云药物）等将上会接受审核。

作为成立于2010年的药物研发服务型企业，晶云药物为创新药、仿制药企业提供以“药物晶型研发”为核心的药物研发服务。

然而，在问询函回复中承认“全球市场规模仅12.3亿美元、年复合增长率仅7.5%”的晶云药物，不仅坦承其晶型研发服务恐将滑坡，还预测生物药的发展将压缩小分子药物研发投入，进而使晶型研发服务市场空间更加萎缩。

截至2020年底，晶云药物资产总额仅为4.23亿元。而本次IPO发行不低于总股本的25%，总融资额达6亿元。这一如同再造一家晶云药物的融资目标，在经历了四轮问询后能否顺利过会，实在难言乐观。

主营业务市场预测年增长仅7%

目前已上市的化学药物绝大多数以固体形式进行给药，其中又以晶体形式最为常见。药物分子在三维空间里呈有序重复排列，这样的三维结构即称之为晶型。

晶型可以被理解为药物分子升级为最终药物的桥梁。

不同晶型足以影响到同一种药物的溶解度、稳定性、引湿性、流动性等特征，使药物在人体内的溶解速度和吸收速度不同，进而影响制剂的溶出和释放，从而决定临床疗效和安全性。

打个比方，为人所熟知的同素异形体——金刚石、石墨，由于碳原子排列不同，两者所表现出的物理和化学特性差别巨大，直接决定了不同的应用领域和下游产品。

晶云药物表示，药物晶型研究要解决为候选药物分子找到最适合开发的晶型——优势晶型。发现和选择优势晶型能够让药物研发事半功倍，进而降低药物研发风险，提高药物开发成功率，加速推进药物上市。

药物晶型专利是创新药知识产权保护的关键工具之一，也是仿制药开发过程中对原研药进行仿制，同时规避和突破晶型专利壁垒的重要工具。

因此，晶云药物的主要客户分为三类，分别是原研公司、原研公司所聘的第三方及仿制药公司。

然而，尽管晶型研发为药物研制的重要一环，但仅仅是其中之一。

晶云药物指出，晶型研发服务属于CRO服务（Contract Research Organization，合同研究组织）的细分环节。

该公司引用灼识咨询数据显示，虽然全球药物晶型研发服务行业市场规模在过去几年稳步提升，但2018年全球市场规模仅为12.3亿美元，整体市场空间较为有限。

更加不容忽视的是，晶型研究主要应用于化学药物开发过程，目前化学小分子药物依然占据主导地位，如未来由于生物药的竞争导致小分子药物研发投入降低，则晶型研发服务市场可能会被压缩。

进一步，根据预测，预计到2023年，该市场规模将从12.3亿美元增长到17.7亿美元，年复合增长率仅7.5%。

从业绩上看，2020年上半年，晶云药物实现收入4598万元，仅在“晶型综合研发服务”业务上的收入就达到3659万元，占比达80%。2019年，该业务收入8076万元，占比超过70%。

虽然晶云药物表示，正积极向CRO行业下游延伸，为客户提供药学研发服务，但在2019年，“药学研发服务”的收入仅为1113万元，占比为9.7%；2020年上半年，该业务占比并未显著提升，比重仅为10.2%。

然而，根据IPO的计划，晶云药物此次拟募资6亿元用于创新晶型技术及产品开发平台建设项目、补充流动资金、晶型技术研发服务平台建设项目，分别占2.9亿、1.8亿、1.3亿元。

外界不禁疑惑，主营业务天花板如此显著，继续加码晶型研发投入值得商榷。