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益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

腾付通官网整理报道:

观察者网·大橘财经讯(文/陈墨 编辑/周远方)“看天吃饭”的养殖业又将迎来一家新上会的企业。

随着国内新冠疫苗接种工作顺利推进,新冠疫情防控已经进入了新的时期。然而,与新冠疫情已经获得防控手段不同,极易变异的禽流感病毒仍然对养殖业存在重大威胁。

禽肉生产商江苏益客食品集团股份有限公司(下称:益客食品)在招股书最开始的地方就提示了以禽流感为主的动物疫情及自然灾害风险。另外,受“新冠肺炎”疫情对居民日常消费及对禽肉产业链各环节市场价格的影响,2020年归母净利润大降超过6成。

作为江苏省民生保供重点企业,成立于2008年的益客食品在2018年已是世界第二大鸭肉供应商。然而,2020年,受疫情影响,益客食品主营业务毛利率在本就低于同行业平均的基础上却进一步下挫。

不仅作为“重要战略方向”的熟食和调理品并未取得如招股书中所披露的“迅速发展”,自有品牌“爱鸭”卤味更是一筹莫展,对养殖户逐年增加、远高于同行业公司的担保金额更是受到深交所强烈关注。

3月25日,深交所创业板上市委员会将召开2021年第18次上市委员会审议会议,届时将审议益客食品创业板上市申请。

“重要战略方向”并未“发展迅速”

益客食品介绍称,作为中国大型禽类食品龙头企业,其主营业务覆盖肉禽行业产业链的多个环节,主要包括四大板块:禽类屠宰及加工、饲料生产及销售、商品代禽苗孵化及销售、熟食及调理品的生产与销售。

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

截至2020年6月30日,益客食品及其下属子公司共有17条鸭屠宰线、6条鸡屠宰线,总计23条禽屠宰线;6条饲料生产线;3个商品代鸭苗孵化场、1个商品代鸡苗孵化场;2条调理品生产线、1条熟食生产线。

(观察者网注:曾祖代、祖代、父母代、商品代是对某一阶段具有某种特点的畜禽的称呼。“商品代”指由父母代种禽交配产蛋、孵化,经饲养育成后用于商品加工的肉禽)

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

此次IPO,益客食品计划发行的股数,占发行后总股本比例不低于10%,并将按照轻重缓急的顺序投资司肉鸭屠宰线、调熟制品等5个项目,同时补充流动资金2.6亿元,累计融资超过10.6亿元。

据招股书披露,2017-2020年上半年,益客食品营业收入分别为75.21亿元、99.05亿元、155.54亿元、64.57亿元,归母净利润分别为7873.52万元、1.59亿元、3.76亿元、 0.71 亿元。

另外,据致同会计师事务所审阅的益客食品2020年财报,后者全年实现营收143.92亿元,归母净利润1.44亿元,分别同比下滑7.47%、61.67%。

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

收入上,益客食品的主要收入来源于禽类屠宰业务,其收入占历年总收入的比重均在78%以上;种禽养殖业务和饲料业务是禽类屠宰业务的上游产业链延伸。

作为主要收入来源的屠宰业务,受2020年疫情和禽类价格下跌的影响,益客食品鸭产品、鸡产品、鸭苗、鸡苗的销售单价分别同比减少了14.85%、13.86%、73.47%、60.17%。

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

益客食品提示称,该公司主要产品的原材料包括毛鸭、毛鸡等,覆盖禽类养殖行业产业链的多个环节,其市场价格随着产业链各个环节的供需情况发生变化,呈现一定的波动性。

益客食品表示,面向下游终端消费领域的熟食和调理品业务近年来发展迅速,已成为主营业务的有益补充,也是未来发展的重要战略方向。

然而,观察者网注意到,益客食品所谓“发展迅速”、“有益补充”的熟食和调理品业务并未在收入占比上取得显著增长。在最近3年半中,该业务虽然被拔高到“重要战略方向”,但收入占比始终维持在低位,仅分别为3.16%、3.79%、4.25%、3.9%。

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

从毛利上看,对益客食品而言,提升综合毛利率的确刻不容缓。期内,益客食品综合毛利率分别为4.45%、5.06%、5.51%、3.49%。

这一水平虽然在2020年上半年高于华英农业接近-14%的水平,但在不受疫情影响的2017-2019年,则长期低于同行业的新希望、华英农业等。

对此,益客食品表示,由于屠宰业务的毛利率较低,鸭苗、熟食等业务的毛利率较高,因此,与熟食、鸭苗收入占比较高的华英农业相比,前者的毛利率水平并不占优。

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

华英农业2019年年报截图,下同

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

观察者网查询华英农业2019年年报注意到,后者期内冻鸭产品收入占比31.81%,毛利率-3.11%;熟食收入占比7.89%,累计贡献营收4.36亿元,毛利率超过14%;鸭苗收入占比10.68%,为其第三大主营业务,贡献收入5.9亿元,毛利率达29.36%。

相比之下,益客食品2019年鸭产品收入占比达50.2%,毛利率2.55%;毛利率同样超过14%的熟食收入占比仅1.29%;鸭苗(自产)收入占比仅4.62%,毛利率30.43%。

据披露,益客食品熟食的客户类型为爱鸭连锁、OEM代工及直销、超市及电商。

其中,与自然人客户之间的合作主要为向爱鸭品牌加盟商销售的相关卤肉产品;与法人客户之间的合作主要为向其销售的OEM肉食加工产品。

不过,观察者网注意到,2017-2019年,益客食品自然人客户并未显著增加,收入也未有明显提升。受疫情影响,自然人客户在2020年上半年骤降,收入也剧烈下滑。

从爱鸭门店的数量上也可见一斑。

2017-2019年,爱鸭直营+加盟店数量累计为560、521、543家,并未显著提升,直营店的数量更是仅为2、3、2家。

与此同时,鸭制品卤味龙头绝味食品、周黑鸭、煌上煌在2019年末门店已经达到10954家、1255家、3600家。

值得一提的是,受竞争对手的刺激,周黑鸭在2019年11月一改其坚持了17年的直营模式,将商业模式改为“直营+特许经营”,并向加盟商提出了500万元初始资金,以及一定公共资源、社会资源等要求。

紧接着,全国范围内的周黑鸭在受疫情影响停业之后,2020年6月,该公司宣布开放单店特许经营,加盟条件为拥有优质的铺面资源三年以上稳定租期、自有资金30万元以上。

根据益客食品招股书,2019年,快速发展的绝味食品反超周黑鸭,晋升其第一大客户,当年累计采购金额7.13亿元,同比增长61%;周黑鸭则退居第五大客户,采购金额2.03亿元,同比下降近两成。

益客食品即将上会:担保额异常攀升、毛利率难追同行

相比之下,2017-2019年,爱鸭门店收入分别为8402万元、8068万元、7806万元,呈现逐年下滑的趋势。

益客食品披露显示,OEM加工为主的法人客户自2018以来基本稳定,平均收入较自然人客户拉开许多。

对此,该公司解释称,相对于单体加盟店经营规模,OEM加工平均交易规模较大,特别是自2019年度起,该公司加大了代工的业务规模,从而导致法人客户平均交易规模与自然人客户交易规模之间的差距拉大。

上述现象也出现在了调理品业务经营中。

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