上市21年政府补助仍占利润大头，加码“战略芯片”的复旦微未来可期
腾付通官网整理报道：
观察者网·大橘财经讯（文/尹哲 编辑/周远方）作为紫光前任董事长赵伟国口中的“战略芯片”，中国的FPGA芯片与国外的差距巨大。在这个技术难度很高的芯片领域，发展FPGA的战略意义显得更加突出。
3月31日，上交所科创板上市委员会审议通过了上海复旦微电子集团股份有限公司（下称：复旦微电子）的首发上市申请。
2000年赴港股创业板、2014年转入联交所主板，复旦微电子此次A股IPO早在2019年便开始筹划。
然而，受大环境的影响，复旦微电子2019年综合毛利率骤降，维持研发的支出增加，存货跌价准备也同比升高，最终归母净利润巨亏，IPO计划随即搁置。
值得庆幸的是，去年上半年，在存储芯片产品市场价格回升、金融IC卡市场企稳、专用安全芯片等需求回升的助力下，这家Fabless模式的芯片设计公司扭亏为盈，三季度末便向科创板递交了招股书。
此次IPO，复旦微电子将重点放在了未来人工智能（AI）技术在视频、图像处理领域的应用，突破现有FPGA产品的发展瓶颈的“可编程片上系统芯片”（SOC）上。
去年，该公司旗下最先进的亿门级28nm制程FPGA芯片销售放量，刺激收入增长近15%。然而，多年来，政府补助在复旦微电子利润中仍占大头，作为研发投入居高不下、背景深厚的上海本土芯片企业，A+H股上市后能加速拉近与美国芯片巨头的差距吗？
最强制程FPGA销售放量，营收迎拐点
所谓FPGA，全称为Field-Programmable Gate Array，作为专用集成电路（ASIC）领域中的一种半定制电路而出现的，既解决了定制电路的不足，又克服了原有可编程器件门电路数有限的缺点。
由于这种独特优势，FPGA在通讯领域、人工智能、特种集成电路等场景领域应用广泛：
得益于其可编程的灵活性以及低延时性，FPGA 在通讯协议经常变化和升级的情况下具有独特优势；
得益于并行性和低延时性的优势，FPGA 在人工智能加速卡领域应用广泛；
得益于高可靠性、可编程性、基础通用性等特点，FPGA在特殊温度、湿度、压力、安全等环境下的应用场景性能不俗，终端应用场景丰富。
此次科创板IPO，复旦微电子选择的上市标准为：
预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。
截至2021年3月19日，该公司H股收盘价为10.76港元/股，总市值74.73亿港元，折合人民币62.64亿元。
2017-2019年，复旦微电子营业收入分别为14.50亿元、14.24亿元、14.73亿元，增长缓慢。
不过，2020年，复旦微电子营业收入突然增长近15%，达到16.91亿元。据介绍，营收增长主要系非挥发存储器、FPGA芯片等产品销售规模增加所致。
招股书披露：
复旦微电子FPGA类芯片聚焦在SRAM型FPGA，主要有三个产品类型：千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件PSoC。
在千万门级FPGA芯片方面，于2016年发布了采用65nm工艺制程的千万门级FPGA 产品，产品包含50k左右容量的逻辑单元。
在亿门级FPGA芯片方面，于2018年发布了采用28nm工艺制程的亿门级FPGA产品，产品包含700k左右容量的逻辑单元，SerDes模块最高支持13.1Gbps。
在嵌入式可编程器件（PSoC）产品方面，复旦微的青龙系列正在进行样片测试，是国内首款推向市场的嵌入式可编程PSoC产品，采用28nm工艺制程，内嵌大容量自有eFPGA模块，并配置有APU和多个AI加速引擎，可广泛用于高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等应用领域。
根据披露，复旦微电子亿门级FPGA芯片在2019年开始对外销售，成为国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商。
当年，复旦微电子在“FPGA及其他芯片”产品上营收不到8400万元，占总营收的比重为5.76%，产品均价2.27元/颗。
安全与识别芯片为营收的第一大来源，但随着单价滑坡，其收入占比不断降低
招股书透露，28nm工艺制程FPGA实现的收入为1511.03万元，占FPGA总收入的18.02%。
可喜的是，从去年开始，该公司旗下亿门级FPGA芯片销售开始发力。
2020年上半年，28nm工艺制程FPGA实现收入3096.35万元，占FPGA总收入的比重提高至49.77%。
随之而来的，“FPGA及其他芯片”产品均价提升34.36%，达到3.05元/颗，占总营收的比重也较2019年提升近3个百分点，达到8.69%。
需要注意的是，上述报告期内，亿门级FPGA芯片毛利率水平分别为 98.48%和 99.60%。
与美国巨头赛灵思相比，复旦微电子在FPGA产品上的毛利率也丝毫不逊色。
复旦微电子解释称，毛利率比赛灵思高出较多的主要原因是旗下FPGA芯片主要应用于高可靠等特定领域，产品技术难度大，应用领域相对单一，毛利率水平普遍较高，但市场需求相对较小。
不过，如此之高的毛利率是否可持续？复旦微电子提示风险称：
如果无法通过客户的产品验证或不断提升FPGA配套软件使用体验，将面临FPGA市场拓展困难的风险；
如果未来市场环境发生变化，FPGA的5G、AI等下游领域出现需求增长缓慢甚至萎缩的情况，将可能传导至FPGA市场，导致FPGA市场出现需求未达预期的风险；
较好的市场前景可能吸引更多有实力的竞争对手进入，导致行业竞争加剧，或公司 FPGA 芯片产品结构发生较大变化、FPGA 芯片研发进度落后，公司将面临 FPGA 芯片产品收入占比较低、在技术及市场地位等方面与行业龙头企业存在较大差距、单价下降和高毛利率不可持续的风险。
截至今年2月底，复旦微电子已累计向229家客户销售基于28nm工艺制程的FPGA产品，客户类型包括通信领域客户、工业控制领域客户及高可靠领域客户。
不过，与世界领先相比，复旦微电子的差距仍然不小。
根据披露，赛灵思FPGA芯片目前主要包括28nm、20nm及16nm制程，7nm制程产品也已发布。
截至2020年9月26日的季度报告显示，赛灵思旗下包括28nm、20nm及16nm制程产品的“先进产品”（Advanced Products）收入，已占到总收入的70.11%。
从供给端看，FPGA供应市场呈现双寡头格局，赛灵思和英特尔合计市场占有率高达 87%左右，再加上Lattice和MicroChip合计 5.6%的市场份额，前四家美国公司即占据了全世界 92%以上的FPGA供应市场。
另外，从规模上看，截至2020年3月28日财年，赛灵思年度收入31.63亿美元。复旦微电子等国内芯片厂商与之差距明显。
复旦微电子也提到，目前国内FPGA市场的主要份额仍由赛灵思等行业龙头企业占有，赛灵思在FPGA领域具有先发优势，国内用户形成了相应的使用习惯，从赛灵思FPGA转换为本公司FPGA具有一定的转换成本。
不过，复旦微电子已经开启了14/16nm工艺制程的10亿门级FPGA产品的研发进程，预计将于2021-2022年进行产品流片，2022年提供产品初样，在2023年实现产品量产。
本次IPO，复旦微电子拟发行不超过1.2255亿股，占发行后总股本比例不超过15%，本次拟公开发行的人民币普通股与H股流通股合计数量不低于发行后总股本的25%。
实际募集资金扣除发行费用后，将全部用于“可编程片上系统芯片”研发及产业化项目及发展与科技储备资金，累计金额6亿元。
招股书介绍称：
本募投项目的“可编程片上系统芯片”是一款嵌入了AI神经网络算法硬核加速器的可编程智能SOC芯片。
该芯片除了包含FPGA的高灵活可配置逻辑模块以外，还添加了高性能CPU处理器模块以及硬件加速AI模块，三者通过高速片上总线完成模块连接并协同完成各种复杂的处理任务。
得益于FPGA的加入，可编程片上系统芯片与市场上的ASIC芯片相比增加了可编程功能；得益于CPU和AI的加入，可编程片上系统芯片拥有了更为丰富的功能。
用一句话概括：原本需要多颗芯片才能完成的任务，通过一颗可编程片上系统芯片即可实现，并且功耗更低、使用更方便、面积更小，募投项目有利于提升现有 FPGA产品的性价比。
招股书援引麦肯锡数据指出，到2025年，全球人工智能应用市场规模总值将达到1270亿美元。
另据中国信息通信研究院数据，2017年，中国人工智能市场规模达到216.9亿元，2020年，市场规模进一步扩张至710亿元。
边缘侧人工智能市场需求在2018年开始爆发，全球市场规模从2017年的4亿美元增长至2018年的19亿，预计2019年的增长率将超过400%。
基于此，复旦微电子指出：“本项目实施具备足够的市场空间。”
