营收巨震，估值飙升，拟上科创板的重塑股份在玩什么游戏？

腾付通官网整理报道：

观察者网·大橘财经（文/尹哲 编辑/周远方）3月30日，递交科创板上市申请的上海重塑能源股份有限公司（下称：重塑股份）审核状态更新为“已问询”。然而，近一个月过去了，该公司至今仍未对外披露回复函。

重塑股份将自身定位为“全球燃料电池技术应用的推行者”。自2017年以来，营收如过山车一般起伏不定，估值如火箭般直线窜升。

产品端上，重塑股份绝大部分燃料电池系统均委托于参股公司——国鸿重塑生产。经观察者网对照招股书披露的数据计算，后者生产成本不仅较重塑股份低近30-50%，部分年份采购成本和销售单价所形成的毛利也存在较大出入。

不仅如此，国鸿重塑同时扮演着重塑股份参股公司、重要客户、重要供应商、被担保方等角色，前者大股东的董事长马东生同时也是重塑股份持股近3%的股东。

对于委托生产成本大幅低于重塑股份自产是否存在利益输送等观察者网提出的问题，重塑股份并未作出过多解释和正面回应，该公司坚称其采购价格具备合理性，不存在利益输送。

业绩“过山车”：最大业务意外归零

在招股书中，重塑股份一共提示了七大风险点，分别为技术升级迭代的风险、未能实现产业化的风险、应收账款无法及时回收的风险、收入波动幅度较大的风险、对外担保产生的或有损失风险、发行失败风险等。

其中，收入波动幅度较大体现在2017年至2020年前三季度，重塑股份营业收入分别为22824.46万元、15551.16万元、69366.24万元、16440.20万元。期内，重塑股份亏损不断扩大，始终未能实现盈利。

从增速上看，2018、2019年营业收入增幅分别为-31.87%、346.05%。

值得一提的是，作为2017、2018年第一大业务，重塑股份“燃料电池系统分总成”贡献的收入在2019年、2020年前三季度巨幅缩水，分别仅实现收入3146.80万元、0元。

该业务单价也呈现出过山车般的起伏。

对此，重塑股份在招股书中公开解释道：

2020年1-9月，其暂未对外销售燃料电池系统分总成产品；

2017-2019年，受客户具体需求影响，燃料电池系统分总成配套核心零部件和其他零部件的构成存在差异，燃料电池系统分总成产品价格存在一定差异。2019年，公司对外销售的燃料电池系统分总成包含电堆分总成、氢气系统分总成、空气系统分总成、水热管理系统分总成等，因此，平均单价相对较高。

另外，2020年前三季度，重塑股份燃料电池系统仅销售286套，全部为2018年投产的Caven4系列燃料电池系统，单价同比下降近15%，贡献收入15246.62万元，占到前三季度总收入的92.74%。

对此，重塑股份解释称：

公司销售订单的签订和交付一般集中在第四季度，营业收入存在一定的季节性特征，导致2020年1-9月的收入规模相对较小。

从价格变动上看，Caven4自量产以来，单价已从80.6万元/套跌至53.31万元/套，2019、2020年单价降幅分别达到22.31%、14.87%。

而Caven3系列在2020年前三季度并未实现收入。这型开发完成于2017年的燃料电池系统，额定功率为32kw，适用于轻型车辆，其单价在2017-2019年分别为60.16万元/套、44.51万元/套、47.79万元/套。

对于销售均价连续大跌，产品是否丧失竞争力等疑问，重塑股份回复观察者网称：

报告期内，受产品技术及生产工艺成熟等影响，燃料电池系统单价呈下降趋势。

公司作为燃料电池技术提供商，始终围绕燃料电池技术进行自主创新，不断提高核心技术竞争力。公司已掌握燃料电池系统设计、仿真、控制、集成以及安全性等核心技术，实现燃料电池系统相关产品低成本、长寿命、高经济性、高可靠性、高安全性、环境适应性和快速迭代等核心技术竞争力。