客户粘性不足还逆势扩产能，红星美羚IPO难产

腾付通官网整理报道：

【文/观察者网 周深 编辑/周远方】

去年7月1日，深交所受理了陕西红星美羚乳业股份有限公司（下称：红星美羚）的创业板IPO申请。

这家由西部证券保荐的羊奶粉生产企业目前已接受两轮问询，计划融资超过3.1亿元，投资于奶山羊产业化建设项目、养殖园区建设项目等，项目达产后将实现存栏母羊5000只、年产1万吨羊乳粉。

然而，在疫情尚未发生的2017-2019年，红星美羚羊乳制品销量已开始逐年下滑，分别为3717.11吨、3348.36吨、3091.03吨；产能利用率也持续下滑，从92%跌至74%。

对于销量疲软、产能持续不饱和等情况下为何还要融资扩产等问题，红星美羚方面始终没有回复观察者网的疑问。

产品结构单一、抗价格波动能力不足

“我国羊乳制品行业消费需求量未来几年预计将保持持续上涨的趋势，公司产品拥有较为广阔的市场空间…本次募集资金投资项目‘奶山羊产业化二期建设’项目建成达产后，公司的产能将大幅增加。”招股书中，红星美羚表示。

据介绍，2018-2020年，红星美羚旗下产能始终处于4320吨/年的水平。如果“奶山羊产业化二期建设”投产，将年产1万吨羊乳粉。

不过，红星美羚的产能利用率在2017年达到92%的高峰后却一路下跌，并在2019年触底跌至74.07%，产销率也跌至96.6%。

据该公司介绍，陕西省羊乳产量、奶山羊存栏量均排名全国第一位，作为羊乳制品产量和销量稳居全国第一位的省份，陕西省羊乳制品占国内市场份额达到40%。

然而，“陕西省羊乳制品加工企业总的产能利用率明显不足、仍处于闲置状态，反映出中国羊乳产业在奶山羊饲养、繁育、奶源基地建设等上游产业链条与羊乳制品生产加工、消费市场间存在不均衡发展的深层问题”，红星美羚坦言道。

红星美羚提到，2018年上半年陕西省生鲜羊乳价格从5.40元/kg快速上涨最高至9.70元/kg。而在随后的2019年生鲜乳采购价格逐步下降，2020年更是“跌破6”的现象，就是对上述问题的充分反映。

从另一个角度看，红星美羚在2018-2020年自产的生鲜羊乳采购金额虽然在逐年攀升，但与外购相比，连零头都不足。

2018年，外购生鲜羊乳的采购金额占比甚至接近其报告期内主要原材料采购金额的近8成。

受此影响，2018年，红星美羚营业收入为3.14亿元，同比增长20%；然而，期内净利润仅为4140.5万元，同比增速不到3.4%，净利润率更是从15.3%降至13.2%。

不过，红星美羚并未向观察者网回答其逆势扩大产能和增加养殖量的必要性。该公司仅在招股书中指出，募集资金投资项目将促进农民增收、满足持续增长的市场需求、保障奶源安全等因素。

根据计划，红星美羚奶山羊产业化二期建设项目、永庆奶山羊养殖园区建设项目的建设周期均为2年，项目总投资额分别为18000万元、3500万元，拟使用募集资金分别为16037.93 万元、3500万元。

从产品结构看，2020年红星美羚研发生产了饼干和液态乳新品，仍处于少量试销售的阶段。而羊乳粉的销售占比达到99.82%。

对此，红星美羚提示风险称，其主要产品为羊乳粉。虽然开始积极开发羊奶酪、羊乳清粉等，对羊乳粉的生产形成了有力的支持和配合，但时间尚短，其存在产品结构单一的风险。