牙博士能借IPO在五千亿蓝海中脱颖而出吗？

腾付通官网整理报道：

（文/观察者网 李鹏涛 编辑/尹哲）在“颜值”当道的时代，牙龈护理、牙齿美容也成为消费新趋势。

继瑞尔齿科、中国口腔医疗集团后，牙博士医疗控股集团股份有限公司（下称：牙博士）也向港交所递交主板上市申请，正式踏入IPO赛道。

灼识咨询报告显示，就2020年总收入而言，牙博士是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔服务提供商和第二大民营口腔服务提供商。在华东地区，该公司累计服务人次约430万、累计服务患者量近100万名、正畸量近4.7万人，完成近6.8万例种植牙手术，贡献近八成的收入。

观察者网经过梳理招股书发现，牙科通常被看作是高利润行业，虽然牙博士毛利率高达55%，但高企的成本拉低了净利率，2018-2020年的净利率不足5%，

在募资用途看，该公司未来主要将募资用于连锁门店的扩张，包括拓展新的地区以及在苏州建立总部医疗机构，此外还将通过并购等方式扩大公司连锁机构的规模。

毛利率高达55%、净利率不足5%

近年来，我国口腔服务行业的市场规模持续扩大。

灼识咨询报告显示，行业规模由2015年的923亿元增加至2020年的1628亿元，年复合增长率为12%，预计到2030年行业规模将达到5362亿元。

目前来看，我国口腔服务市场的普及率仍处于较低水平。

灼识咨询报告显示，以种植牙为例，我国2020年每一万个成年人中，约有21人会在牙体种植方面接受治疗，而美国大约为85人，韩国约为630人。这表明了中国口腔服务市场的普及率相当低且中国口腔服务市场存在巨大潜力和发展空间。

与此同时，政府出台了一些列扶持民营医疗机构的政策。

2017年，国务院办公厅发布《中国防止满执行中场期规划（2017-2025年）》，建议将牙科健康检查纳入常规体检，鼓励民营企业发展口腔保健业务。牙博士也迎来了发展窗口期。

招股书显示，牙博士品牌创立于2012年，是布局中国华东地区的民营连锁齿科品牌之一，主要业务包括种植服务、正畸服务和综合口腔服务三大板块。

其中，种植服务是牙博士最主要的收入来源。

2018年至2020年及2021年上半年，该公司种植服务业务分别营收2.53亿元、3.6亿元、3.56亿元和2.29亿元，分别占总营收的40.2%、41.4%、42.6%、45.3%。

上述同期，牙博士正畸服务业务分别营收1.62亿元、2.18亿元、2.08亿元和1.04亿元，分别占总营收的25.7%、25.1%、24.9%、20.6%；综合口腔服务业务分别营收2.16亿元、2.93亿元、2.71亿元和1.73亿元，分别占总营收的34.1%、33.5%、32.5%、34.1%。

整体来看，同期内，牙博士分别实现营收6.31亿元、8.7亿元、8.35亿元和5.07亿元；该公司2018-2020年复合增长率为15%；同期该公司毛利率分别为52.7%、53.8%、55.5%和54.7%。

相较于较高的毛利率，牙博士的净利润则差强人意。

2018-2020年和2021年上半年，该公司经调整后的净利润分别为-390万元、2360万元、8530万元和6160万元，同期净利率仅为-1.4%、1.8%、3.3%及11.6%。

对于2018年净利润的亏损，牙博士解释称，主要是由于销售及分销开支、行政开支、财务成本及其他开支产生的成本所导致。

其中，该公司销售及分销开支主要包括营销、推广及广告开支，向第三方营销服务提供商支付的服务费，以及向销售和营销员工支付的薪金及奖金。

牙博士近年来销售及分销支出平均占总营收的3成左右，拉低了该公司的净利润。

报告期内，该公司的销售及分销开支分别为2.26亿元、3亿元、2.43亿元和1.38亿元，分别占当期总营收的35.8%、34.4%、29.1%和27.2%；行政开支分别占同期总营收的的16.2%、15.1%、18.8%、14.5%及11.2%。