康鹏科技科创板IPO遭否：主营业务疲软，客户变对手前景堪忧

腾付通官网整理报道：

观察者网·大橘财经讯（文/尹哲 编辑/周远方）研发投入常年不及营收的10%、去年经营活动现金流突然暴跌至6400万元，尽管康鹏科技号称是打破国外垄断的电解质生产商之一，但也非常低调地将上市目标选在了科创板的“最低处”。

3月17日，上交所科创板召开2021年第18次上市委员会审议会议，审议上海康鹏科技股份有限公司（下称：康鹏科技）等企业的首发申请。结果显示，康鹏科技未获上市委通过。

科创板网站截图

康鹏科技在招股书中自称其不仅打破了国外技术垄断，实现了LiFSI的国产化，还牵头制定了双氟磺酰亚胺锂盐行业标准。

然而，主营业务年年下滑、大客户过度集中、下游客户变身对手、环保问题突出等质疑，都给康鹏科技能否顺利过会蒙上阴影。即使顺利上市，7亿元的募资总额究竟又能让他走多远？

最大业务拖累收入，还追加投资？

康鹏科技为含氟精细化学品制造商，主营业务有三：显示材料、新能源电池材料及电子化学品、功能性材料及其他特殊化学品（医药化学品、有机硅材料等）。

2018至2020年，康鹏科技显示材料收入分别为3.83亿元、3.25亿元、3.09亿元，金额逐年下降，占总收入的比重分别为56.34%、49.5%、51.59%。

根据披露，该公司销售的显示材料包括液晶单体和液晶中间体。期内，液晶单体的收入占比分别为88%、76%、78%。

由于单一液晶材料的性能无法达到光学特性、工作温度、驱动条件等使用要求，液晶材料配方中常需要混合10至20种不同的液晶单体以形成液晶混晶。

而混晶的技术难度较大，目前的生产主要由三大国际巨头——德国默克、日本JNC、日本DIC主导。2018年，三者控制着全球市场超过80%的液晶混晶供应。

由此造成的结果是，康鹏科技客户集中度颇高，议价能力一般。

在康鹏科技2018-2020年的前五大客户中，显示材料核心客户——日本JNC贡献的收入分别为3.13亿元、2.47亿元、2.39亿元，虽然金额逐年递减，占总营收的比例分别为44.21%、35.88%、38.05%，但始终占据前者第一大客户的身份。

众所周知，近年来，液晶面板价格压力不断向液晶材料领域传导，液晶材料企业成本压力越来越大。

根据披露，康鹏科技主要生产和销售的5种液晶单体，其价格几乎都在2020年出现了较为剧烈的下滑。

作为主要的毛利来源，显示材料在康鹏期内占主营业务毛利总额的比例也在逐渐下降，分别为 62.46%、53.84%和 53.88%。

康鹏科技解释称，造成单价下降的主要原因，是由于下游显示面板行业竞争加剧、技术成熟导致价格下降传导所致。

由此可见，尽管国内各液晶材料企业擅长生产的单体不同，但客户集中不仅拖累了康鹏科技的议价能力，显示产业下行更对其未来的盈利增长产生不利影响。

按照原本的IPO募资计划，康鹏科技将向新型液晶显示材料生产项目投资1.65亿元。该项目总投资额达2.62亿元。

观察者网注意到，从产能上看，康鹏科技2018-2020年的液晶单晶的产能始终维持在35.17吨/年的水平。

然而，经计算，该公司5种显示材料在同期内的总产量分别为21.56吨、11.38吨、13.34吨，产能利用率仅为61.3%、32.4%、37.9%。

与此同时，在销量上，期内总销量分别为21.4吨、13.55吨、13.52吨，同样日趋低迷。

产销规模持续下滑，康鹏加码显示材料投资有无必要值得深思。